A股市场四季度有哪些“期待”？

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　　2024年只剩最后约六分之一，年初的“新年计划”大家都完成了多少呢？对于A股市场而言，四季度剩余的时间里还有哪些“期待”，本文为大家一一梳理。

　　一、政策的“期待”

　　9月下旬以来相关政策出台，A股市场发生变化，后续政策是否还有发力空间也成为了市场关注的焦点。

　　货币政策方面，10月21日LPR大幅降息之后，年底前再次调降的概率或偏小。但据相关部门表态，银行存款准备金率仍有25-50BP的调降空间（降准）。存量房贷利率今年年内再次调降的概率或偏低，但主要银行反馈，此前存量房贷利率的调降将在10月31日前调整完毕，其对地产行业“提前还贷”行为的缓解、通过降低居民房贷利息支出来提振消费的效果，有望在四季度逐步显现。

　　财政政策方面，近期发改委发布会（10月8日）、财政部发布会（10月12日）、住建部发言（10月17日）持续加码。但市场对于定量财政政策的期待，有望在年内重要常委会会议上得到进一步明确。关于是否上调2024年财政赤字率、特别国债发行规模、进一步提前下达2025年专项债额度等，或都值得关注。

　　中长期视角看，财政政策或继续延逆周期发力，积极方向不变、发力空间可期，但政策落地的节奏或根据相关部门判断相机决定，短期大家或可多一份耐心。

　　图：美元兑人民币汇率走势

　　（信息来源：国信证券）

　　金融市场角度看，9月以来链人民币兑美元汇率走势较强，一度收复7.0大关，但10月回吐部分涨幅。前期美联储超预期降息带来的美元走弱、内地集中出台政策是人民币快速走强的原因。但当前，美国就业和通胀数据的超预期或为11月降息幅度带来预期波动，国内政策保持稳健定力，因此短期人民币汇率或有波动，但年底前，伴随外围美国大选的落定、国内增量稳增长政策的发力，人民币汇率有望保持稳健升值趋势，可能为我国人民币资产持续带来增量资金。

　　二、基本面

　　消费、投资、出口是经济的“三驾马车”，分别依赖我国的内需、社融和外需。

　　（1）内需方面，消费走势有望保持积极。一方面，9月社会消费品零售这一重要消费指标同比增长3.2%，超出市场预期的2.27%，环比相较8月份也改善超1个百分点。体现在“大规模设备更新”、“消费品以旧换新”的“两新”等扩内需政策加持下，“金九银十”成色较足。

　　展望未来，四季度还有“双11”“双12”“黑五”“双旦”以及春节等促消关键时点的集中提振效应，而且在中央政府支持地方政府化债、强调地方政府责任的政策框架下，地方发力提振消费的能力和意愿或可期待。近期一线城市地方消费券频出，后续示范效或有望传导到全国。

　　图：社会消费品零售当月同比增速（%）

　　（信息来源：工银亚洲）

　　（2）投资增长也有望保持积极。1-9月国内固定资产投资增速3.4%，超市场预期，整体体现为基建、制造业支撑投资，房地产投资偏弱的结构性特点。展望未来，“大规模设备更新”提振制造业投资、两个1000亿元“两重”建设项目清单或有望提振基建投资、“四个取消、四个降低、两个增加”地产政策效应或有望提振地产开发投资。

　　此外，后续如在特别国债、专项债加速发行，居民提前还贷现象缓解的趋势下，社融也有望改善，进一步提振经济内生动能。

　　图：固定资产投资累计同比增速（%）

　　（信息来源：工银亚洲）

　　（3）外需出口年内有望保持强势。11月5日美国大选进入投票日，后续选情有望逐渐明朗，在四季度或更晚或将带来“抢出口”效应。此外，四季度的“黑色星期五”配合国内政策鼓励跨境电商，有望为国内出口带来较强催化。

　　整体来看，A股市场四季度值得关注政策和经济基本面的积极催化。中证A500指数通过行业均衡的科学指数编制理念，以不足10%的成份股数量，覆盖A股市场自由流通市值的55%和营收的63%，对A股市场的表征能力较强。同时也有望成为当前攻守兼备的选择。

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　　风险提示

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