科美诊断大股东破发价接连减持背后：业绩增长停滞 在建工程转固后利润预期承压

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　　近期A股市场持续上涨，引发了一波上市公司股东、高管减持潮。9月24日至今，累计已有15家医药生物上市公司发布了股东或高管减持相关公告，涉及企业包括华康医疗、君实生物、漱玉平民、溢多利、科美诊断、共同药业、康众医疗、誉衡药业、振德医疗、华熙生物、何氏眼科、华人健康、百奥泰、康龙化成、普蕊斯。

　　从减持比例看，华康医疗、漱玉平民、共同药业、振德医疗减持比例最高，均为3%；华熙生物减持比例为2.5%，排名第五；溢多利、康众医疗、普蕊斯减持比例为2%；科美诊断累计减持比例为4.8%。其中，共同药业、振德医疗、溢多利减持方为控股股东。

　　9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，会中宣布了多项增量货币政策，包括创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展等，带动资本市场情绪明显回暖，大盘指数显著提升。在此背景下，各上市公司股东却急于减持离场，相关公司质地如何值得投资者探究。本系列文章将对近期公布减持公告的上市公司进行综合分析，本期为科美诊断。

　　自9月26日至10月11日，在不足20天内，科美诊断接连被两名持股比例超5%的大股东减持，减持数量分别为722万股和1203.32万股，占总股本比例分别为1.8%和3%。减持方分别为横琴君联致康及其一致行动人LOYAL CLASS，上海沛禧及其一致行动人HJ CAPITAL。按总和实际持股计，两减持方分别为科美诊断的第三、第二大股东。

　　科美诊断成立于2007年，是一家从事临床免疫化学发光诊断检测试剂和仪器的研发、生产和销售的高新技术企业。2021年4月9日，科美诊断在科创板上市，发行价格7.15元/股。目前，公司股票价格为6.5元/股，仍处于破发状态。

　　事实上，除本次减持计划披露之外，相关股东就已多次减持公司股份。过去12个月内，上海沛禧、HJ CAPITAL累计减持802.22万股，减持价格区间为5.57-6.30元/股；横琴君联致康、LOYAL CLASS累计减持547.04万股，减持价格区间为5.73-6.41元/股。

　　大股东以破发价不断减持的背后，是科美诊断自身增长趋于停滞，大额在建工程转固后公司利润端预计承压。业绩方面，2018年-2021年，公司分别实现营收3.66亿元、4.55亿元、4.18亿元、4.71亿元，营收同比增长率分别为14.89%、24.21%、-8.02%、12.57%，除2020年受疫情影响录得同比下降之外，其余各报告期内均实现了同比两位数增长，成长性较强。

　　然而，2021年公司成功登陆科创板之后，公司业绩增速显著下滑，由正转负，2022年、2023年分别实现营收 4.65亿元、4.45亿元，分别同比下滑1.17%、4.28%，2023年营收额绝对数值尚不及2019年。

　　据《中国卫生健康统计年鉴》，我国IVD市场规模到2024年预计将达到1988亿元。其中，免疫诊断是我国IVD市场中最大的细分板块，市场占比约为36%。随着技术的不断发展和进步，我国中低端免疫诊断领域已取得较好的国产化成果。但化学发光市场中，由于化学发光免疫分析技术门槛高、研发难度大，相关器械长期被进口品牌占据主导地位，四家跨国企业罗氏、雅培、西门子、贝克曼合计市场占比超过80%。

　　而在化学发光检测技术领域取得了一定的成就的科美诊断，在IPO之初便已凭借国产替代逻辑获得投资者的追捧，并被定义为潜力成长股。但从公司近年来的业绩情况来看，公司营收规模、市场率提升缓慢，与投资者的期待相去甚远。

　　与营收增长停滞类似，科美诊断利润端的表现同样不尽如人意。2023年公司实现归母净利润1.47亿元，同比下降3.44%。2024年上半年，公司归母净利润为0.77亿元，同比微增0.01%。归母净利润勉强维持正增长主要源于公司持续削减营业成本，报告期内，公司销售费用、研发费用均同比下降，营业总成本为1.48亿元，同比下滑1.55%。

　　然而，靠节流换来的利润增长或已难以维持。2024年上半年，科美诊断固定资产额由上年期末的0.91亿元大幅增至4.62亿元，同比增加406.12%，主要由于生产基地建设项目转为固定资产所致。

　　根据公司折旧方法，房屋及建筑物采用平均年限法，年折旧率为2.11%-4.75%，按中位数3.43%计算，新增的3.71亿元固定资产每年产生的折旧费用约1300万元，这对于营收、利润规模均较小的科美诊断而言是一个不小的影响业绩表现的因素。

　　除了纸面上的业绩承压预期之外，科美诊断还有一项隐忧，即早年间收购实控人另一企业科美博阳产生的大额商誉。截至2024年上半年，公司商誉账面价值为1.54亿元，占非流动资产的比例达19.54%，自收购至今均未进行减值计提。

　　2023年，科美博阳实现营收3.91亿元，净利润1.61亿元，分别同比下滑4.4%、9.04%。2024年上半年，公司营收、净利润与去年基本持平。通常而言，商誉减值测试过程中计算现金流量现值需评估给出采用的折现率以及预计未来五年销售收入增长率区间。公司并未披露减值测试的具体参数，但从科美博阳业绩增长停滞的现状来看，后续是否会产生减值风险值得关注。